‘Performance geeft vrijheid’

Redactie team, Brookz | April 1, 2016

Peter Paul de Vries richtte in 2008 investeringsmaatschappij Value8 op en ging vervolgens via een reverse take over naar de beurs. Hij vindt dat ook andere ondernemers vaker een beursgang zouden moeten overwegen. ‘Op de Nederlandse economie is het aantal van zo’n 100 beursfondsen belachelijk klein.'

Het jaar 2016 is voor het investeringsfirma Value8 stormachtig begonnen. Het fonds nam in januari een meerderheidsbelang in het net daarvoor leeggehaalde beursfonds NedSense. Een maand later bracht het bedrijf beleggersplatform IEX naar de beurs, verwierf het alle aandelen van e-tailbedrijf Amsterdam Gold en breidde het zijn belang in cateringbedrijf Eetgemak uit. In maart volgde de acquisitie van microbiologisch onderzoeksbureau Biobeheer. Oprichter Peter Paul de Vries is er zelf niet zo van onder de indruk, hij houdt de vaart er graag in. Hoewel Value8 nog geen midkapspeler is geworden wat hij vijf jaar gelden in dit magazine als ambitie stelde – is zijn fonds inmiddels wel volwassen geworden.

De ondernemingen waarin het fonds een belang bezit, zetten samen 97 miljoen euro om en hebben zo’n 650 mensen in dienst Ook beleggers hebben geen reden tot klagen. De koers van het aandeel is sinds de start in 2008 met meer dan 1300% gestegen en staat nu op ruim 9 euro. Die performance is belangrijk benadrukt De Vries, want goede prestaties zijn de beste garantie voor behoud van ondernemersvrijheid. Daarbij is het Amerikaanse beleggingsfonds Berkshire Hathaway van Warren Buffett zijn grote voorbeeld. Toch was 2015 – net als bij Buffett zeker niet het beste jaar voor Value8. Ten tijde van het schrijven waren de jaarcijfers nog niet bekend, maar de koers van het aandeel daalde met 9 procent in een jaar waarin de AEX-index nog met een kleine 4 procent steeg.

Op basis van die koersontwikkeling kunt u toch niet tevreden zijn over het afgelopen jaar?

‘Wat een flauwe vraag! Waarom zou ik ontevreden zijn? We hebben afgelopen jaar twee bedrijven, IEX en modebedrijf R&S Retail, naar de beurs gebracht. Ook deden we meerdere add-on-acquisities waar we erg tevreden mee zijn. De koers zegt u? Die fluctueert toch altijd. Op lange termijn, elke vijf jaar, willen wij in waarde verdubbelen en dat is totnogtoe keurig gerealiseerd. Toen we begonnen, stond onze koers op zeventig cent; nu staat de teller op ruim negen euro. Dat kun je geen tegenvaller noemen.’

Anders gesteld, waren er zaken waar u van heeft gebaald?

‘Nou… Ik zou liever hebben dat investeringen sneller gingen. We waren in 2015 van plan vijf transacties te sluiten. Een daarvan is gerealiseerd, een andere onderhandeling is gestaakt, en de rest zal pas dit voorjaar gebeuren. Ja, ik ben ongeduldig. Maar als alles zich conform spreadsheets ontwikkelt, is er ook geen lol meer aan.’

U houdt van snelheid?

‘Ja! De ambitie van Value8 is veel groter dan waar wij nu staan. Grappend: Kijk, hoe wij begonnen, was natuurlijk volstrekt onverantwoord. We waren in 2008 veel te klein voor een beursgang. Maar wij nemen nu eenmaal risico’s. Daar leren we van: onze organisatie is nu vele malen beter dan vier jaar geleden toen die al vele malen beter was dan vier jaar daarvoor. We begonnen met transacties tussen vijf ton en een miljoen euro. Daarna deden we deals met een omvang tussen 1 en 5 miljoen euro en inmiddels kijken we naar investeringen van 10 tot 25 miljoen euro.’

Kunt u die grotere transacties goed aan?

‘Grotere deals zijn juist gemakkelijker. Kleinere bedrijven vergen veel meer zorg dan grotere. Grotere bedrijven hebben een betere en duurdere directie die alles zelf doet. Daar hoef ik niet naar om te kijken. Dus onze groei is goed te behappen. Een bovengrens? Die is er niet.’

Hoe goed kan Value8 als investeerder concurreren met private equity partijen met diepe zakken?

‘Bij hele grote transacties komen wij de onderkant van private equity als concurrentie tegen en daarbij winnen het nooit op prijs. Maar als beslissingen gaan over ondernemingsvrijheid, over een gezonde balans en over een persoonlijke klik in de samenwerking, dan hebben wij een grote aantrekkingskracht op ondernemers.’

Er zijn voldoende private equity partijen die ook ondernemersvrijheid bieden. Waarin verschilt dat met de rol van Value8 als meerderheidsaandeelhouder?

‘Als private equity partijen bedrijven beladen met schuld en een heleboel horden opwerpen voor het doen van investeringen, dan is de ondernemersvrijheid niet bijster groot. Wij hebben geen last van het hefboomspelletje of geplande exit-termijnen. Als wij een investering doen, betalen wij goodwill boven de netto activa die wij kopen. Die goodwill betalen wij voor de kwaliteit van de onderneming, voor het management en voor het mogelijk maken van groei. Als wij vanaf dag 1 ondernemers hun vrijheid zouden ontnemen, zouden wij vernietigen waar wij voor betaald hebben. De kans op een meningsverschil bestaat, maar wij hebben er geen enkel belang bij om ondernemers in hun vrijheid aan te tasten.’

Hoe zou u de methode-Value8 omschrijven?

‘Wij doen twee dingen. We helpen small cap waardige bedrijven naar de beurs te gaan. Als we aantrekkelijke mogelijkheden op de beurs zien voor een bedrijf, dan springen we daarop in. Daarnaast doen we zelf aan private investeringen. Soms ontdekken we groeiende bedrijven die je privaat kunt kopen voor zevenmaal de winst, waarvan we vermoeden dat we op de beurs twintig keer hun winst waard zijn. Daarin zien wij kansen voor waardecreatie. Maar de basale spelregel van waardecreatie is winst maken door een bedrijf te laten groeien. Daar is het management dagelijks mee bezig. Wij komen pas om de hoek als we mogelijkheden zien om de buurman over te nemen. Aan dat soort beslissingen komen ondernemers anders meestal pas toe als de buurman zelf aanbelt. Dat is dus onze rol in de samenwerking.’

Hoe maakt u de keuze voor een samenwerking met een ondernemer?

‘Onze vergissingen waren vergissingen in mensen. De beste investeringen komen tot stand met mensen uit je eigen netwerk. Van managers die ik al lang ken weet ik dat ze geen coke snuiven en niet al hun geld aan auto’s uitgeven. Bovendien bedenk ik altijd van tevoren wat er zou gebeuren als we het oneens worden. Blijft het dan nog gezellig, houden we het zakelijk? Vorige week hadden we een verschil van mening met een van onze deelnemingen. Wij snapten de positie van het management, zij de onze. Daar zijn we zonder kleerscheuren uitgekomen en hebben elkaar de hand geschud.’

Is het uw missie bedrijven naar de beurs te brengen?

In de Nederlandse markt kunnen maar een paar banken een reguliere beursgang organiseren. In Frankrijk is dat aanbod al veel groter en dat merk je op de Parijse beurs, die bloeit als nooit te voren. Aan het beschikbare kapitaal en de bedrijven ligt het niet. Genoeg kapitaal zoekt risicodragend rendement en genoeg ambitieuze bedrijven zoeken dat kapitaal. De liquiditeit op de Nederlandse beurs is beperkt doordat verzekeraars vanwege strengere kapitaaleisen minder investeren in riskante activa zoals small cap belangen. Ik vind dat Nederland buitengewoon weinig medische en biotech-bedrijven op de beurs kent. Op de Nederlandse economie is het aantal van zo’n 100 beursfondsen belachelijk klein. De beurs is er om bedrijven aan kapitaal te helpen en in Nederland zijn we dat een beetje vergeten.’

U begeleidt veel reverse-listings. Hoe eenvoudig is zo’n omgekeerde overname?

‘Op zich heel eenvoudig. Stap 1 is het verwerven van een bestaande notering: een beursfonds zonder operationele activiteiten. Stap 2 is het geschikt maken van de notering voor een nieuwe listing. Dat betekent kosten verlagen, nieuwe inrichting van de statuten en een nieuwe bemensing van bestuur en raad van commissarissen. Uit een zwaar selectieproces komt dan de reverse lising kandidaat. Stap 4 is de inbreng van nieuwe activiteiten en hernoeming van het beursfonds. Eventueel kan die stap gepaard gaan met het ophalen van nieuw kapitaal. Na de reverse-listing van Snowworld haalden we bijvoorbeeld direct kapitaal op door een prospectus uit te schrijven. Dat is geslaagd.’

En de notering van Nedsense die Value8 in januari kocht? Hoe pakt u de wederopstanding van dat fonds aan?

‘Als ik dat zou vertellen, zou iedereen het doen. Kijk, onze eerste beursnotering was die van Value8 zelf. Dat was de notering van Exendis, die ons op het dieptepunt van de crisis werd aangeboden. Toen we dat fonds verkregen, ontvingen we veel verzoeken om die notering door te verkopen. Dat hebben we niet gedaan, maar we zagen wel de marktpotentie. We ontvangen hier in Bussum nog steeds bestuurders van bedrijven met wel 800 miljoen euro omzet, ver buiten ons bereik, die ons vragen hoe zo’n omgekeerde overname precies werkt. Ook voor de notering van de voormalige beddenfabrikant Dico stonden ze in de rij. Dus in die markt zijn wij opportunistisch genoeg om kansen te grijpen.’

Waar is Value8 niet goed in?

‘Investeren in biotech kunnen we niet. Turnaroundinvesteringen doen we wel, maar zijn zwaar en riskant. En early-stage-investeringen kunnen we niet beter dan anderen. De grens over? Ik denk dat onze monitorfunctie tot zijn recht komt in Nederland, België, Frankrijk en Duitsland. We hadden een bedrijf dat naar Dubai verhuisde. Dat konden we niet meer monitoren, dus dat hebben we voor een nette prijs verkocht. Er is overigens genoeg te doen in Nederland. In onze enorme economie is Value8 maar een speldenprikje. Daarbij zijn we totaal niet bedreigend voor spelers uit de Champion’s League. Er is niemand die denkt: daar heb je meneer De Vries die weer een mooie deal van ons gaat afpakken.’

Is de waarde van het merk Peter Paul de Vries in de loop van de tijd veranderd?

‘Kijk, ik was natuurlijk best kritisch in mijn VEB-tijd. Ik heb nooit geschroomd te zeggen wat ik vond. Als het slecht ging, het management niet goed was of de commissarissen lagen te slapen, zei ik dat. Veel mensen zeggen nu, na mij ontmoet te hebben, dat meneer De Vries enorm meevalt. En er zijn ook nog steeds mensen die me bedanken voor het geld dat ze ooit nog na een rechtszaak dankzij VEB hebben terug ontvangen. VEB-verleden helpt enorm mee. Nog steeds.’

Dit jaar loopt uw tweede termijn als CEO af. Gaat u door?

‘Nog een termijn. En daarna nog wel een paar. Of dat in strijd is met de Code-Tabaksblat? Welnee, de code is ingesteld om commissarissen tot maximumtermijnen beperken. Niet de board: wij willen ondernemers als Abel Slippens of Jan Aalbers toch zeker niet kwijt? Als het aan mij ligt blijf ik hier minimaal tot mijn vijfenzestigste. Het orakel van Omaha, Nebraska, is inmiddels 85 jaar en gaat ook nog vrolijk door. ’

Waarom is Warren Buffett een voorbeeld voor u?

‘Dat is toch een geweldig karakter. Ik ben ooit bij zijn aandeelhoudersvergadering geweest; een onuitwisbare ervaring! Hij voerde een indrukwekkende show op, erg Amerikaans, waar ik eigenlijk niet zo gevoelig voor ben, maar het werkt wel. Corporate governance? Waardeloos! Iemand stelde kritische vragen over het dividend, dat Buffett twintig miljard dollar op de bank laat staan en waarom hij dat niet een keer zou uitkeren. Die man werd met de grond gelijk gemaakt; hoe durfde hij die vraag te stellen? Maar hij zit er wel tot 5 uur ’s middags om alle vragen te kunnen beantwoorden en aan het eind van de dag is hij nog altijd messcherp. Ja, Berkshire Hathaway heeft het de laatste jaren moeilijk om de S&P 500 index te verslaan. Maar kan je zeggen dat het slecht gaat als je bedrijf 340 miljard dollar waard is en je jaarlijks 18 miljard dollar verdient. Als dat slecht is…..

Wat staat er dit jaar voor Value8 op de agenda?

‘Wij proberen met een lange-termijnpunt in het vizier elke keer opnieuw in het moment de juiste beslissing te nemen. Wie mij drie jaar geleden had gevraagd of we NedSense zouden kopen, had ik geantwoord: nooit. Toch bleek dit jaar dat wij de snelste waren én bovendien de enige die ook het juridische vervolgtraject konden verzorgen, met garanties voor de verkopers. Hoe ouder wij worden, des te meer wij worden ingeperkt door de strategie, maar ik zit hier nog niet met handen en voeten gebonden. Een goede performance biedt overigens vrijheid. Want doe je het slecht, dan word je door je aandeelhouders en commissarissen al gauw aan handen en voeten gebonden. Dus nog even terugkomend op uw eerste vraag: het gaat hartstikke goed!

Redactie team, Brookz

De redactie van Brookz bestaat uit een team van deskundige en ervaren auteurs op het gebied van bedrijfsovername, groei en financiering. De redactie is onafhankelijk en schrijft objectief over nieuws, trends en ontwikkelingen in de Nederlandse overnamemarkt. 

artikel delen


Nieuwste bedrijven ontvangen?

Inschrijving Brookz nieuwsbrief
Schrijf je in voor de Brookz nieuwsbrief en ontvang tweemaal per week het nieuwste bedrijvenaanbod in uw inbox!
 




Reden interesse